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王昕媛:中化肥(00297)营运模式奏效
2012-10-20 09:18:55 来源:港股通 作者: 【 】 浏览:1458次 评论:0
  近月部分公司沽空率维持超低位(0.1至1%),期间股价均密密升,中化化肥便是其一。不过,翻查行业数据并无重大利好,而分销渠道质量仍有待改进,相信更多地是反映投资者对公司营运模式调整成效的肯定,短线留意冬储季节性行情。

  公司拥有内地最大的农业分销网络,可覆盖范围超过中国耕地面积的90%,同时与多家龙头企业(Canpotax、YARA等)签订独家代理协议。过去公司毛利和物流分销企业相近,某种意义上讲,更像一家化肥物流企业。公司看到自身短板,在过去几年积极参股13家上游化肥生产企业,目前已拥有化肥产能1,094万吨,权益产能近500万吨,截至今年上半年生产部分佔总溢利比重较2010年提升18%至42%。

  去年公司参股盐湖钾肥8.94%股权,若盐湖钾肥在2013年完全释放新增300万吨新产能,联营企业盈利将进一步提升。上半年收购的云南寻甸龙蟒项目累计实现盈利逾3,500万元人民币,可一定程度上对冲单一钾肥运营联营收益波动对业绩的影响。

  此外,以往公司销售网络一直局限在一级经销商层面,并非真正覆盖到农户,导致当複合肥企业扩展市场时,市佔率会出现回落。对此公司加大推进重点区域的「肥美特」农资超市试点建设,直接面向终端零售、提升客户忠诚度。目前中化肥股价对应0.73倍市帐率,处于市帐率区间0.5至3.3倍下限,股价有一定安全边际,目标价上望2.2元。

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Tags:王昕媛 中化肥 营运模式 奏效 责任编辑:张晓光
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